주식회사 티에스인베스트먼트 기업 분석 리포트
1. 기업 개요
- 기업명: 주식회사 티에스인베스트먼트 (TS Investment Co., Ltd.)
- 업종: 기타 금융 투자업 (표준산업분류코드: 64209). 주로 벤처캐피탈(VC) 사업 영위 추정.
- 주요 사업 영역: 중소기업창업투자회사로서 창업투자조합 등 조합 결성 및 운용, 창업자 및 중소벤처기업에 대한 투자, M&A 중개/주선/대리 및 컨설팅 등을 주요 사업으로 영위. (사업보고서 내 재무제표 항목 - 수수료수익, 지분법손익, 금융자산 평가/처분 손익 등 - 기반 추정)
- 간략한 연혁 및 주요 성과:
- 보고서 작성 기준일(2025-03-13) 현재 제 17기 사업연도(2024년)를 마감.
- 코스닥시장 상장법인.
- 2024년 말 기준 종업원 수 18명, 주주 수 14,544명.
- 2023년(16기)까지는 흑자를 기록했으나, 2024년(17기) 적자 전환.
- 2023년(16기) 중 유상증자 및 전환사채 관련 자본 변동 발생.
- 2024년(17기) 중 전환사채 상환 등 부채 감소 활동.
2. 재무 분석 (연결 재무제표 기준)
주요 재무제표 분석
손익계산서 분석 (제 17기 vs 제 16기):
- 영업수익: 176억 원으로 전년(262억 원) 대비 32.7% 감소. 수수료수익(관리보수 등) 감소(119억 → 99억), 금융자산 관련 이익 감소 및 지분법이익 감소(36억 → 29억) / 지분법손실 대폭 증가(14억 → 76억) 등이 주요 원인.
- 영업이익(손실): -30억 원으로 전년(143억 원) 대비 적자 전환. 영업수익 감소 및 투자 관련 손실 증가(특히 지분법손실)가 주요 요인. 판매관리비는 77억 원으로 전년(80억 원) 대비 소폭 감소.
- 당기순이익(손실): -24억 원으로 전년(120억 원) 대비 적자 전환. 영업손실 발생 및 법인세비용(환급 효과 감소) 영향. 지배기업 소유주 귀속 순손실은 24억 원.
- 주요 변동 요인: 투자 자산의 평가 및 처분 실적 악화, 피투자기업의 실적 부진에 따른 지분법 손실 확대가 2024년 실적 악화의 핵심 원인으로 분석됨.
재무상태표 분석 (2024년 말 vs 2023년 말):
- 자산: 총자산 956억 원으로 전년(1,088억 원) 대비 12.1% 감소. 유동자산(507억 → 386억) 및 비유동자산(582억 → 570억) 모두 감소. 핵심 투자자산인 ‘관계기업투자’는 436억 원으로 전년(465억 원) 대비 소폭 감소.
- 부채: 총부채 84억 원으로 전년(190억 원) 대비 55.6% 대폭 감소. 유동부채(105억 → 25억) 감소가 두드러지며, 이는 주로 전환사채 상환 및 평가 변동에 기인.
- 자본: 총자본 872억 원으로 전년(898억 원) 대비 2.9% 소폭 감소. 당기순손실 발생으로 인한 이익잉여금 감소(495억 → 466억)가 주된 원인. 비지배지분은 71억 원으로 유사한 수준 유지.
현금흐름표 분석 (제 17기 vs 제 16기):
- 영업활동 현금흐름: 39억 원 유입으로 전년(108억 원 유입) 대비 크게 감소. 당기순손실 및 비현금 항목 조정 후 영업에서 창출된 현금 감소 영향.
- 투자활동 현금흐름: 15억 원 유입으로 전년(51억 원 유출) 대비 순유입 전환. 관계기업 투자 순유출 규모는 유사(23억 vs 28억)했으나, 단기금융상품 등에서 순유입 발생.
- 재무활동 현금흐름: 67억 원 유출로 전년(17억 원 유출) 대비 유출폭 확대. 70억 원 규모의 전환사채 상환이 주요 원인. 전년에는 유상증자(30억) 유입 효과가 있었음.
- 기말 현금: 69억 원으로 전년(82억 원) 대비 13억 원 감소.
주요 재무비율 분석 (연결 기준)
| 재무비율 | 제 17 기 (2024년) | 제 16 기 (2023년) | 제 15 기 (2022년) | 추세 및 평가 |
|---|---|---|---|---|
| 수익성 | ||||
| 영업이익률 | -17.1% | 54.6% | 42.7% | 2024년 투자 성과 부진으로 급격히 악화, 적자 전환. |
| ROE (지배주주) | 음수 | 약 13.5% | 약 13.1% | 2024년 적자 전환으로 음수 기록. 이전 2개년은 양호한 수준. |
| 안정성 | ||||
| 부채비율 | 9.7% | 21.1% | 34.2% | 지속적으로 개선, 2024년 전환사채 상환 등으로 매우 낮은 수준 기록. 재무 안정성 우수. |
| 유동비율 | 1517.5% | 481.5% | 468.9% | 매우 높은 수준 유지. 특히 2024년 유동부채 급감으로 비율 급등. 유동성 풍부. |
| 성장성 | ||||
| 영업수익증가율 | -32.7% | -4.0% | - | 2023년 소폭 감소 후 2024년 큰 폭으로 감소. 역성장 추세. |
| 총자산증가율 | -12.1% | 10.2% | - | 2023년 성장 후 2024년 자산 규모 감소 전환. |
주: ROE는 (지배주주순이익 / 평균 지배주주지분)으로 추정 계산됨.
종합: 2024년 수익성은 투자 성과 악화로 크게 부진하며 적자 전환했으나, 부채비율과 유동비율로 본 재무 안정성은 매우 우수한 수준으로 개선되었다. 성장성 지표는 마이너스로 전환되어 단기적인 외형 축소가 나타났다.
3. 사업 분석
주요 제품/서비스 및 시장 점유율:
- 주요 서비스는 벤처 투자(지분 투자), 투자조합 결성 및 운용(GP), 투자 기업 가치 증대를 위한 컨설팅 등으로 구성됨.
- 수익 구조는 크게 조합 운용에 따른 관리보수(수수료수익)와 투자 자산의 매각/평가 차익(금융자산 처분/평가 손익, 지분법 손익)으로 나뉨.
- 2024년 기준, 수수료수익은 99억 원, 투자 관련 손익(처분/평가/지분법 등 합산)은 큰 폭의 손실을 기록함.
- 시장 점유율에 대한 정보는 사업보고서 내에 구체적으로 제시되지 않음. 벤처캐피탈 시장 내 다수 경쟁자와 경쟁하는 구도일 것으로 추정됨.
사업 부문별 실적 및 전망:
- 투자조합 운용: 관리보수(수수료수익)는 상대적으로 안정적인 수익원으로, 2024년 99억 원을 기록 (전년 119억 대비 감소). 이는 운용 자산 규모(AUM) 변동 등에 영향을 받을 수 있음. 향후 신규 펀드 결성 여부가 중요.
- 벤처 투자: 투자 성과(처분/평가/지분법 손익)는 시장 상황 및 개별 포트폴리오 성과에 따라 변동성이 매우 큼. 2024년에는 관련 손실이 확대되어 전체 실적 부진을 야기함. 향후 경기 회복 및 증시 활성화 시 투자 회수 및 평가이익 개선 가능성이 있으나, 불확실성 상존.
- 전망: 단기적으로는 거시경제 환경과 증시 변동성이 투자 및 회수 실적에 큰 영향을 미칠 전망. 금리 인하 기대감 등은 긍정적이나, 경기 침체 우려는 부담 요인. 중장기적으로는 유망 투자처 발굴 능력, 투자 포트폴리오 관리 역량, 성공적인 회수(Exit) 전략이 성장을 좌우할 것으로 보임.
4. 경영 전략
중장기 사업 전략: 사업보고서에 명시적으로 기술된 중장기 전략은 없으나, 회사의 활동 내역을 통해 추론 가능.
- 투자 재원 확보: 과거 유상증자(2023년), 전환사채 발행 등을 통해 투자 재원을 확보해왔음. 2024년에는 부채 상환을 통해 재무 건전성 강화.
- 포트폴리오 다각화 및 관리: 관계기업투자, 당기손익-공정가치측정 금융자산 등 다양한 형태의 투자를 집행. 지속적인 신규 투자 및 기존 투자 회수 활동을 통해 포트폴리오를 관리하는 것으로 보임.
- 수익 극대화: 안정적인 관리보수 확보와 함께, 투자 자산 가치 증대 및 성공적인 회수를 통한 자본 이득 극대화를 추구하는 전형적인 VC 전략을 따르는 것으로 판단됨.
투자 및 연구개발 현황:
- 투자: 2024년 말 연결 기준 ‘관계기업투자’ 잔액은 436억 원으로, 총자산의 약 45.6%를 차지하는 핵심 자산. 2024년 중 관계기업투자 취득(증가)에 97억 원, 처분/감소에 75억 원이 발생하여 활발한 투자 활동 지속. 당기손익-공정가치 금융자산(유동+비유동)도 약 93억 원 보유.
- 연구개발: VC 특성상 직접적인 제품/기술 R&D 비용은 발생하지 않음. 대신 투자 대상 기업의 기술력, 시장성, 성장 잠재력 등을 분석하고 평가하는 활동이 핵심 역량이며, 이는 주로 인적 자원에 기반함.
5. 리스크 요인
내부 리스크:
- 실적 변동성: 투자 성과에 따라 이익 규모가 크게 변동함. 특히 비상장주식 등은 공정가치 평가의 불확실성이 내재하며, 시장 상황 악화 시 대규모 평가손실 및 지분법손실 발생 가능성 (2024년 실적 악화로 현실화).
- 핵심 운용인력 리스크: 소규모 인력(18명)으로 운영되므로, 핵심 투자 심사 및 운용 인력의 이탈은 경쟁력 약화로 이어질 수 있음.
- 유동성 관리: 투자 자산의 대부분이 비상장주식 등 현금화가 쉽지 않은 자산일 수 있어, 일시적인 유동성 요구 발생 시 어려움을 겪을 수 있음 (단, 2024년 말 기준 높은 유동비율은 단기 유동성 리스크를 완화).
외부 리스크:
- 시장 환경 변화: 국내외 경기 변동, 금리, 환율 등 거시경제 지표 변화는 투자 심리 및 기업 가치에 직접적인 영향을 미침. 특히 금리 상승기는 투자 비용 증가 및 밸류에이션 하락 압력으로 작용.
- 투자 회수 시장 변동성: IPO 시장 위축, M&A 시장 침체 등 회수 시장 환경 악화는 투자금 회수를 지연시키거나 수익성을 악화시킬 수 있음.
- 경쟁 심화: 벤처캐피탈 시장 내 경쟁 심화로 우수 투자처 발굴 및 적정 가격 투자 집행의 어려움 증가.
- 규제 리스크: 중소기업창업지원법, 자본시장법 등 관련 법규 및 정부 정책 변화에 따른 사업 영향 가능성.
6. 결론 및 전망
종합적인 기업 평가:
주식회사 티에스인베스트먼트는 벤처캐피탈로서 활발한 투자 활동을 영위하고 있다. 2023년까지는 양호한 수익성을 기록했으나, 2024년 투자 시장 환경 악화 및 포트폴리오 가치 하락 영향으로 영업손실 및 당기순손실을 기록하며 수익성이 크게 악화되었다. 반면, 적극적인 부채 관리를 통해 부채비율을 크게 낮추고 풍부한 유동성을 확보하는 등 재무 안정성은 매우 우수한 수준으로 개선되었다. 핵심 사업인 벤처 투자의 본질적인 변동성 리스크를 안고 있으며, 향후 실적은 외부 시장 환경에 크게 좌우될 것으로 보인다.향후 전망 및 투자 의견:
단기적으로는 2024년의 부진을 딛고 실적을 회복하는 것이 관건이다. 투자 심리 개선, IPO 및 M&A 시장 활성화 등 우호적인 시장 환경이 조성될 경우, 보유 포트폴리오 가치 상승 및 성공적인 투자 회수를 통해 실적 턴어라운드가 가능하다. 특히 매우 낮은 부채비율은 향후 공격적인 투자 또는 위기 대응에 있어 긍정적인 요소이다.
그러나 거시경제 불확실성이 지속되거나 투자 기업의 성장이 더딜 경우, 실적 부진이 이어질 가능성도 배제할 수 없다. 투자 성과의 변동성이 크다는 점을 고려할 때, 투자 결정에는 신중한 접근이 필요하다.
투자 의견: 중립 (Neutral). 재무 안정성은 우수하나, 수익성 회복 여부 및 투자 시장 환경 변화를 주시하며 접근할 필요가 있다.